图片来源：视觉中国

文/吕韬

科创板细则来了！

还在洗业绩热水澡的中国股市，一下子又沸腾了！

原以为A股能借着科创板和昨夜美股大涨的东风一鼓作气，冲破雷区！

万万没想到弄巧成拙，A股终究没逃过习惯性腿软的尿性！

不过问题来了，吓尿A股的科创板到底是有何猛料？

是注册制？是涨跌停？还是券商可以“吃独食”这一神秘条款？

科创板，跟你有半毛钱关系？

科创板声势浩大，可跟我们真的有关系吗？

对于1.2亿股民中的80%来说可能没有！

因为根据科创板细则，参与科创板需要满足两个条件：第一，50万资产；第二，有两年交易经验。

为什么说80%的人可能没资格参与呢？因为目前A股里持有市值超过50万的不到20%。

如果你硬要卖掉北京一套房凑个参与资格，当然也可以，你牛！

不过除了卖房，用点脑筋，可能依然可以参与。

怎么讲？根据细则只要你开通账户前20个交易日日均资产不低于50万就可以，那么20天之前，想想办法搭个桥借个道，给点过路费，一样可以买。

最不济的办法就是买基金，看着别人帮你买。

闻所未闻！券商竟要吃独食？

科创板细则里面有一个很有特色的条款，叫建立保荐机构跟投制度。

什么意思呢？

就是说，券商不仅要帮公司上市，而且还要自己拿钱出来买上市公司的股票，也就是所谓跟投。 重点内容有如下几点：

1、跟投主体是保荐机构下设的，具有投资能力的相关子公司。（也就是保荐机构子公司）

2、保荐机构必须以自有资金出资跟投。（自己出钱买）

3、不参与定价，只能被动接受询价确定的价格。

4、保荐机构跟投的比例限制在2%到5%。（买多了可不行）

据传，这个条款的设计初衷是给投资者信心，放心大胆的买股票。

然而，大家也知道，以目前的氛围，国人对科创板的期待，科创板拟上市公司遴选的前期优中选优的背景，这些公司的估值绝对低不了。

在散户望穿秋水的时候，券商竟然因为被动原因必须得买入，这还真有点幸福的烦恼。

可以说，这基本上就是个稳赚不赔的生意。

再有，根据科创板的细则，对尚未盈利或者上市未满5年的公司，大股东是不能套现离场的，这意味着起码大股东有至少5年的强烈动力做好公司，维稳市值。

这么一来，券商跟投（包括大股东）似乎就更是一份躺赚的生意了。

1亿多散户，则只能干瞪眼！

没有T+0，都是机构惹的祸！

记得新浪曾经做个调查，问散户最希望A股做出什么改变？

回答的结果是：超7成散户说取消涨跌停，实行T+0。

这次科创板细则出台之前，关于T+0和涨跌停的呼声又是不绝于耳。

然而细则告诉我们：涨跌停可以取消，但只有五天，上市五天之后，梦回20%； 而T+0，还是久闻楼梯响，不见人下来！

为什么不给T+O？

澎湃在咨询了有关人士之后给大家反馈到：就是要防止过度的投机炒作。

投机炒作这回事本质上和T+几其实关系不大，我大A股T+1投机炒作少吗？别人T+0也不见得就多。这其实是一个写意的市场投资风格问题。

投资风格形成非一日之功，需要长期地市场厮杀，尤其要杀掉大部分的散户，组成由机构为主体的价值投资者。

有朋友说了，50万的门槛不是已经绝缘了散户吗，机构成为科创板主力军的条件已经满足，干嘛不放开T+0？

哎，谁叫我们机构目前的投资风格和散户差别不大呢？看看人家外资，一拿三五年，笑看风轻云淡。而我们机构一直努力像散户靠拢，追涨杀跌！

机构的不成熟才是A股一直T+1的原因。

不过话又说回来，T+1其实对散户也是一种保护，对于大资金来说，T+0可以有更多的操作手法，不像T+1，起码有一天的交易限制在。

不懂注册制，可能尸骨无存！

现在舆论宣传说科创板主打：注册制+严格退市制度，目标直指宽进严出！

宽和严看似是矛盾的两个词，其实对应于注册制和退市制度是一个配套的体系。

也就是说，必须够宽，严格才有意义。反之亦然。

以美国为例。美式注册制，是有下到上的三级监管机构组成，以信息披露为主。只要满足上市条件，信息披露够充分基本都让你上。

而一旦你违法，有欺诈，存续存疑，或者成交量（市值）等指标满足退市的条件，丝毫不给情面就是退市！

不讲情面的结果就是：

从1980年到2017年，美股已退市公司合计占仍上市+已退市的比重为72%，也就说，大约两家公司上市大概就有一家退市。

纳斯达克和纽交所长期退市率保持在6%以上的水平。

来源，中国证件会研究报告

也正是因为保持足够高的退市率，才能让市场有承载不断涌入新股票的能力。 最终美股是既保持了流动性，又优胜略汰，剩下的都是好企业，成了良性循环。

而香港式的则因为宽有余而严不足，导致市场体制本身出现问题，老千股横行，仙股死而不僵。 香港市场的退市率长期保持在1点几，而且多数是主动退市贡献的，被动退市一直很少。

香港为什么做不到严格执行退市制度呢？个人的理解还是长期担心投资者情绪受影响，为了保护而保护。

2017年6月，曾经有市场传闻说，香港准备强制让低于1元且平时交投不会活跃的公司退市，当时导致仙股集体大跌，投资者开始恐慌。

紧接着港交所就回应：从未有此提案，传闻纯属子虚乌。

所谓道高一尺魔高一丈，退市制度其实也很容易被钻空子，有关上市公司可以，一方面满足维持上市的条件，一方面继续通过配股等方式圈钱炒作。

所以，本质上，想要执行好注册制+退市制度，必须要有严格执法的意愿相配合，不然制度本身可能就会出现扭曲。

而我们中国呢？

科创板本身是对标纳斯达克的，这也说明我们有意愿严格执行退市制度，保障科创板的良性运作。

铁面无私之下，投资者就要注意了，愿赌服输，童叟无欺。

如果你不深入研究投资标的，不树立对自己投资负责的态度，那谁也救不了你。

最后想说，科创板绝对是资本市场改革的一场里程碑，是我们扭转目前直接融资比重过低的必经之路，衷心地希望科创板做大做强！